Maíz: ¿Conviene fijar precio de venta?

La Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) analizó los precios del maíz posibles de cerrar en los mercados a término hoy día y su efecto sobre los rendimientos a los productores

"Los resultados solo deben considerarse como indicativos y de ninguna manera aseguran resultados ni tienen por objetivo representar sugerencias al productor", describen.

De igual manera, el precio del maíz se encuentra en máximos en 7 años y medio en Chicago al momento de comenzar la cosecha en nuestro país: "El contexto presenta marcada volatilidad, sugiriendo un buen momento para asegurar rentabilidad".

Maíz: primer escenario

Primeramente, Javier Treboux y Emilce Terré, analistas de la BCR y autores del relevamiento, toman los precios de ajuste del día lunes 1° de marzo. Este ajuste indica que se puede vender maíz con entrega en abril a US$ 197,5/t, ya descontadas tasas y comisiones: "Si nuestra intención es fijar precio de venta por maíz con entrega en julio, el mercado permitía hacerlo en US$ 187,5/t, lo que, descontado comisiones y tasas de registro, nos permiten hacernos un precio de venta final de US$ 186,5/t".

En estos caso, suponen una comisión por operatoria de futuros de 0,25%+IVA sobre el valor total del contrato (Precio del contrato x Cantidad de toneladas x Comisión), que se pagará tanto al momento de abrir la posición como al momento de cerrarla: "Es necesario recordar que, de tener intenciones de realizar la entrega de la mercadería a través de este mercado, pueden caratularse los contratos, debiendo descargar el grano en el área del Gran Rosario", aclaran.

Al exigir el mercado la composición de garantías para realizar las operaciones, el costo de oportunidad del dinero inmovilizado puede significar un costo implícito. Para un contrato de maíz, el margen solicitado por el MAT es de US$ 8/t por tonelada cubierta para futuros de maíz, que puede ser compuesto en activos que devenguen interés (mediado por un aforo).

En este sentido, la BCR destaca que los márgenes son positivos para campo alquilado en maíz temprano siempre que los rindes superen los 70 qq/ha, lo que se ubica muy por encima de los promedios obtenidos para el cereal en la zona núcleo. En tanto, para un rendimiento promedio estimado en 90 qq/ha, a estos precios pueden obtenerse márgenes de US$ 210 para campo rentado, siempre destacando el carácter de cálculo teórico.

En cuanto al maíz segunda, realizando la venta a US$ 187,5/t, se destacan márgenes teóricos positivos para rendimientos superiores a los 75 quintales por hectárea. Los rindes deben caer mucho en campo propio para tener un margen negativo (por debajo de los 35 qq/ha), mientras que a partir de los 70 qq/ha o inferiores, se incurre en una pérdida en la campaña en campo rentado: "Estimando un rinde para la campaña para estos maíces en zona núcleo de alrededor de 80 qq/ha, operamos en un margen en campo rentado en torno a los US$ 109/ha", destacan.

¿Es momento de fijar piso?

Una estrategia alternativa que pone a nuestra disposición el mercado a término, es la de fijar un piso al precio de nuestra mercadería a través de la compra de una opción de venta, o PUT. Con esta herramienta, el productor logra asegurar un precio mínimo de venta, permitiéndonos a su vez beneficiarnos de una potencial suba en el precio del cereal. 

La elección de la opción adecuada para nuestra cobertura, se corresponderá con nuestro grado de aversión al riesgo, con las opciones con precios de ejercicio (PE) más alto permitiéndonos hacernos un piso superior de venta, pagando a cambio una prima (P) mayor.

Para el ejemplo se tomó un PUT de maíz abril, con precio de ejercicio US$ 201 la tonelada, para el que debemos pagar una prima US$ 4, que nos permitirá hacernos un piso de venta de 196,4 (ya descontadas las comisiones).

Si el precio del maíz al momento de querer cerrar la cobertura y realizar la venta es superior a los US$ 201, la opción no tendrá valor intrínseco: "En el peor de los casos, uno pierde el costo hundido de la prima, pero podrá vender a un precio tan alto como haya aumentado el mercado. Si en cambio, el precio del maíz cae por debajo de este valor, el put se revalorizará permitiendo obtener un resultado positivo de su venta, que compensará en parte la desvalorización del grano", describen.

En este caso, dado que el contrato de opciones de maíz vencerá sobre finales del mes de marzo, las primas son baratas por el escaso valor tiempo de las mismas. Para brindarle mayor espacio temporal a la estrategia de revalorizarse puede reemplazar la compra de un PUT, por la venta simultánea de un futuro/forward con la compra de un CALL con vencimiento más lejano. Así uno logra “quedarse en maíz”.

Se puede realizar la misma operación si nuestro plan es vender maíz tardío, utilizando un PUT de maíz julio, por ejemplo uno con precio de ejercicio de US$ 172/t, por el que se paga una prima de US$ 6,5/t, que permite hacer un piso de venta de US$ 164,9/t, ya descontadas las comisiones.

Se analizó también la estrategia de piso para el caso del maíz tardío, obviando el análisis de márgenes para el maíz temprano, producto de que el precio piso de venta no difiere significativamente de la estrategia de precio fijo y los resultados son fácilmente extensibles.

En la estrategia adoptada, en caso de que la opción sea ejercida y se venda en el piso de la misma (caída en los precios por debajo de los US$ 172/t), se necesitan rendimientos por encima de los 80 qq/ha para que la explotación devengue resultados positivos.

"Es necesario dar cuenta del fuerte rally bajista que deben tomar los precios para vender en estos niveles (- US$ 15/t)".

La BCR agrega que, en caso de que los precios se mantengan hasta el vencimiento de la opción y posterior venta de la mercadería disponible, es decir, en caso de que hayamos perdido la prima de la opción, y terminemos por vender la mercadería en un valor medio de US$ 179,3 (precio de venta menos prima opción perdida, menos tasas y comisiones opción) los resultados serán positivos para rendimientos en campo rentado a partir de los 75 qq/ha según nuestra estimación.

En definitiva, los analistas concluyen que, considerando los precios históricamente altos de la mercadería que rigen en la actualidad, el importante tonelaje que resta aún comercializar, y lo volátiles que se encuentras los mercados agrícolas, no parece un mal momento para tomar posiciones en el mercado.