Advierten que la deuda de los países desarrollados podría ser la próxima burbuja a punto de estallar

Como si fuera un hechizo que se rompe, a medida que pasan los días desde el viernes 5 de agosto, fecha en que Standard & Poor’s le quitó la calificación AAA a la deuda de EE.UU, cada vez más analistas se preguntan cómo se pudo llegar a este nivel de endeudamiento. Y no sólo en EE.UU., sino también en Japón y los principales países desarrollados. ¿Qué pasó durante tanto tiempo para que todos vieran a estas deudas soberanas como ultra seguras, a pesar de que no dejaran de crecer? Hoy, terminado el encantamiento, muchos se plantean si el mundo de la renta fija no se encuentra ante una burbuja especulativa a punto de estallar.

Si bien las señales que existen no anticipan este escenario con un alto grado de certeza, sí plantean muchas dudas sobre cómo se lo podría evitar. En primer lugar, la demanda de títulos públicos es en estos momentos muy grande, a pesar de que buena parte de la zona euro esté atravesando una crisis de deuda soberana. Sin embargo, para los inversores los bonos son hoy más seguros que las acciones, aunque sus rendimientos sean negativos en términos reales. En el caso de los Bonos del Tesoro, el rendimiento es más bajo que tras la quiebra de Lehman Brothers en 2008, en plena crisis financiera. Y lo mismo sucede con los títulos alemanes, ingleses y franceses. En el actual contexto, los inversores prefieren perder poco (por las tasas negativas) a arriesgarse a perder mucho en los mercados de acciones.
Pero esta demanda creciente no está teniendo en cuenta las señales que llegan desde los seguros de impago sobre las deudas soberanas (conocidos como “credit default swaps” o CDS). Si bien los CDS sobre la deuda estadounidense se mantienen estables, los relacionados con los bonos franceses y alemanes se han duplicado en los últimos dos meses. Esto significa que más inversores creen que estos países pueden hacer default sobre sus deudas en el mediano o largo plazo, visión que va a contramano de la mayor demanda de títulos públicos como “valor refugio”.

Para los analistas, esta es una primera señal de que se estaría asistiendo a una burbuja especulativa en el mercado de la deuda soberana.
¿Cuándo podría estallar esta burbuja? Si bien es imposible predecirlo, la rebaja en la calificación de otras deudas podría acelerar el proceso. También podría suceder si los mercados de acciones se recuperaran y los inversores hicieran un “flight to quality” en busca de mejores rendimientos.

De todas formas, el Banco de Pagos Internacionales advirtió recientemente de los riesgos que se ciernen sobre la renta fija: “Nuestras proyecciones de los ratios de deuda pública nos llevan a concluir que el camino elegido por las autoridades fiscales en varios países industrializados es insostenible.

Drásticas medidas son necesarias para controlar el rápido crecimiento de los pasivos actuales y futuros de los gobiernos y reducir sus consecuencias para el crecimiento y la estabilidad monetaria”, sostenía el organismo en un informe lapidario, donde se ponía seriamente en duda la capacidad de pagar estas deudas en el futuro. Para el banco central de los bancos centrales, va a ser muy difícil que se recuperen los niveles de empleo y crecimiento previos a la crisis.

La proyección del informe indicaba que para dentro de 25 años, habría muchos países obligados a destinar hasta un 20% de su PIB a pagar el servicio de la deuda que se generó en estos últimos años.

Entre las causas de esta carga excesiva se encuentra el envejecimiento de la población, hecho que implica menores ingresos fiscales y mayores gastos.
También genera dudas de qué manera EE.UU. va