¿Está llegando a su fin el ciclo alcista de precios de commodities agrícolas?

China parecería ser el factor diferencial, el plus que han tenido en los últimos meses ciertos mercados de commodities.

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¿Está llegando a su fin el ciclo alcista de precios de commodities agrícolas?
19deMarzode2021a las09:58

El arranque del 2021 ha sido muy bueno para los exportadores netos de commodities: "Los precios internacionales no sólo han recuperado lo perdido durante la Pandemia, sino que han pasado a ubicarse en un nivel claramente superior al que tenían previo a la crisis global del 2020", destaca la editorial de Juan Manuel Garzón, economista del IERAL (Fundación Mediterranea).

En el caso de los productos que más interesan a Argentina, las materias primas agrícolas y los alimentos, la mejora de las cotizaciones es de entre un 20% y 30% (promedio) según las canastas de bienes que monitorean los organismos internacionales; más importante aún ha sido el salto de los insumos para la fabricación de bienes industriales (minerales, metales), que se ubican en promedio 30% arriba del 2019.

Precios de commodities en primer bimestre 2021 (variación interanual)

Fuente: IERAL en base a FMI y Banco Mundial.

Garzón comenta que, además de los factores transversales que están seguramente influyendo en la revalorización de las commodities (la recuperación de la economía y el comercio global, la liquidez financiera y las bajas tasas de interés), un hilo que parece unir el comportamiento de varios mercados es la aceleración de las importaciones chinas en muchos de estos productos.

Para tener dimensión, en los dos primeros meses de este año, el gasto en bienes importados por parte de China ha crecido 34% y 26% respecto a similares períodos del 2020 y 2019, respectivamente. Ahora bien, cuando se repasa el detalle, se observan variaciones interanuales muy elevadas en las compras de muchas commodities, por caso del 80% en los aceites, el 61% en el mineral de hierro, el 49% en cereales y harinas, el 34% en cobre, etc.

Bajo este marco, Garzón agrega: "Si bien luce arriesgado afirmarlo, dada la volatilidad que han mostrado y los matices que prevalecen entre los mercados, los precios de las commodities agropecuarias parecerían haber llegado a sus techos, al menos aquellas más relevantes para Argentina, caso de la soja".

El Mercado de Futuros de Chicago está operando con un ajuste de entre 10% y 15% para la segunda mitad del año en el precio de la oleaginosa: "Nótese que no se trata de una vuelta al nivel pre-pandemia, sino más bien a una situación intermedia", destaca y cita que para entender por qué el ciclo alcista de precios habría perdido mucha fuerza hay que nombrar nuevamente a China: "Sus importaciones de soja dejaron de crecer en los últimos tres meses, se estabilizaron en 100 millones de toneladas año, lo que estaría indicando que este volumen le está resultando suficiente al gigante para generar existencias con las que se siente relativamente cómodo y también para abastecer el flujo esperado de consumo de su mercado interno".

Importaciones chinas de Soja (millones de ton, acumulado 12 meses)

Fuente: IERAL en base a Aduana China

El relevamiento remarca que, en los precios esperados de la soja en los mercados de futuros, están incluidas las expectativas de los operadores dada la información que manejan. En el Mercado de Chicago, las posiciones más cercanas cotizan bastante por arriba de las posiciones de mediados y fines de año. Mientras que los precios actuales están en un rango de US$ 510-520 la tonelada, los valores bajan a US$ 460-470 la tonelada para setiembre y se ubican más cerca de los US$ 450 la tonelada para noviembre: "El mercado está trabajando con un ajuste de un 10%/15% para la segunda mitad del año".

Una escalera descendente similar se observa en los futuros del maíz. Nótese que no se trata de una vuelta al nivel de precios prepandemia (más cerca de los USD 350-380/ton), sino más bien a una situación intermedia.

Por detrás de los mercados de futuros en Chicago se encuentran distintos tipos de operadores, entre ellos los denominados fondos de especulación (actores del mundo financiero que compran y venden contratos de futuros, que no están vinculados con el mundo agropecuario, pero que operan en búsqueda de buenos retornos para los recursos que administran). Estos agentes no comerciales parecen haber llegado a su nivel máximo de contratos comprados (los que reflejan expectativa de suba de precios) y desde hace varias semanas están desarmando, en forma lenta pero sostenida, parte de estas posiciones.

Posición neta fondos de especulación, mercado de Chicago

Fuente: IERAL en base a CMEGroup

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