Soja y maíz: ¿vender, cubrir o esperar?

Siguen latentes los riesgos de intervención para el cereal y los rebrotes de peste porcina africana para la oleaginosa

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Soja y maíz: ¿vender, cubrir o esperar?
13deAbrilde2021a las08:07

El equipo de análisis de fyo releva la actualidad del mercado de granos semanalmente y resume que, luego del informe mensual de oferta y demanda del Departamento de Agricultura de Estados Unidos (USDA) se mantienen las ratios stock/consumos ajustados: "Sin cambios para la soja en cuanto a la estimación de existencias finales y la sorpresa vino por el lado del maíz que el recorte fue mayor al que estimaba previamente el mercado".

Por el lado de Sudamérica, la estimación de soja 2020/21 para Brasil fue superior a la que estimaban los analistas y para Argentina mantuvo el dato de marzo en 47,5 millones de toneladas, a pesar de que los organismos locales estiman una producción menor.

A nivel local, la semana pasada la Bolsa de Cereales de Buenos Aires recortó en un millón de toneladas la producción de soja argentina y la nueva proyección se ubica en 43 millones de toneladas. Ahora, la recolección se ve demorada por lluvias en amplias regiones.

Precio de la soja

Desde fyo repasan los factores alcistas, bajistas y las dudas que impactan sobre el precio actual de la oleaginosa:

ALCISTA

  • (+) El USDA mantuvo los stocks finales de Estados Unidos para la campaña 20/21 sin cambios por lo que se mantienen el ratio en 2,6%. La proyección de exportaciones se incrementó en 800.000 tt.
  • (+) Las ventas externas de Estados Unidos representan 99,3% del saldo proyectado, muy por encima del promedio.
  • (+) A nivel local la Bolsa de Cereales de Buenos Aires redujo su estimación de producción en 1 mill. tt.  alcanzando un total de 43 mill. tt.

BAJISTA

  • (-) El USDA proyectó 2 mill. tt. adicionales de producción brasilera, por encima de las expectativas del mercado.
  • (-) USDA estimó una leve menor molienda estadounidense respecto del mes pasado ubicándose en 59,6 mill. tt.
  • (-) En Argentina, cosecha de soja coincidiendo con el ingreso de la soja paraguaya que venía demorado, en un contexto donde las fábricas tienen stocks suficientes.
  • (-) Dólar fortaleciéndose.

DUDAS

  • (?) Resurgen rumores de una nueva cepa de gripe porcina africana en China.
  • (?) ¿Podrá el USDA seguir haciendo ajustes al balance 20/21? Más exportaciones ¿Menos molienda?
  • (?) Las nuevas estimaciones de demanda para el ciclo 21/22 parecen conservadoras teniendo en cuenta el ritmo de exportaciones actuales.
  • (?) Impacto de las recientes lluvias.
  • (?) ¿Hasta cuándo la industria podrá mantener el margen sin trasladarlo a precios?
  • (?) ¿El productor volverá a retener el grano como refugio de valor?

Siguiendo las recomendaciones anteriores de fyo, el nivel de cobertura resulta mas que adecuado por lo que no realizaríamos operaciones adicionales: "Seguiremos de cerca el posible rebrote de fiebre porcina africana en China para determinar si avanzar en coberturas", destacan.

Para los que no cubrieron la cosecha, con niveles de precio muy encima del presupuesto, optarían por avanzar con ventas hasta un 60% a precios actuales de US$ 332, viendo la posibilidad de un rebrote de fiebre porcina africana en China que pueda mermar la fuerte demanda de dicho país: "Lo que no dejaríamos es la venta para plena recolección ante la posibilidad de que la presión de cosecha se sienta en el corto plazo", destacan.

Sumarían a la estrategia un 40% de Spread Call sobre Noviembre debido al poco tiempo al vencimiento de la posición Julio sobre Matba-Rofex con el fin de quedar abiertos a futuras subas. Para esto optarían por:

  • Compra Call Noviembre´21 352 a 11
  • Venta Call Noviembre´21 372 a 5,5
  • Costo neto: 5,5 dólares

Con el fin de llegar al 80% de cobertura, asegurar pisos de precio y no comprometer mercadería sumamos un 20% de Put 312 Noviembre´21 a 6,5 dólares.

Precio del maíz

ALCISTA

  • (+) El USDA recortó stocks finales de la campaña 20/21, llevando el ratio s/c a 9,2%.
  • (+) El dato de las intenciones de siembra estadounidenses fue 1 mill has. menor respecto a lo que se informó en el informe de Outlook fórum de febrero.
  • (+) Stocks trimestrales de Estados Unidos menores a lo esperado. Se informaron unas 195,6 mill. tt, frente a 197,3 mill. tt. que esperaba el mercado.
  • (+) Ratio Stock/Consumo en niveles de 8,4% para la campaña 21/22.
  • (+) Las ventas externas estadounidenses ya llegaron al 100% del saldo exportable proyectado.
  • (+) Si bien ya se sembró la safrinha en Brasil, el desarrollo del cultivo coincide con la época de menos lluvias dada la siembra fuera de ventana óptima.
  • (+) El line up de maíz se mantiene con 2,9 millones a embarcarse en los próximos días y con una logística que podría complicarse con las lluvias y el ingreso de la soja.

BAJISTA

  • (-) Incertidumbre por rebrotes de peste porcina africana en China. Reducción de cerdos en zonas del norte del gigante asiático.
  • (-) A pesar de las demoras se mantienen las proyecciones en 108 millones para Brasil.
  • (-) Reemplazo de maíz por arroz como sustituto para nutrición animal en China.
  • (-) Dólar fortaleciéndose.

DUDAS

  • (?) ¿China mantendrá el ritmo de compras actual?
  • (?) Estado de los cultivos de maíz tardío en Brasil y Argentina. Impacto de las recientes lluvias.
  • (?) Oportunidad de vender el maíz tardío frente a las demoras de Brasil.
  • (?) Intervención del gobierno local.

Siguiendo las recomendaciones anteriores, la producción ya estaría cubierta en un 75% y siguiendo posible subas con un 70% de la misma. Bajo este supuesto, "optamos por no avanzar en ventas pero seguimos atentos al mercado físico para vender el 25% de la posición restante y tomar posición con Call en Chicago para seguir las posibles subas", destaca fyo.

Para los que no realizaron este tipo de coberturas, con el mercado enfocado en la entrada de la cosecha, recomiendan realizar ventas en US$ 208 por un 30% (con la cosecha ya avanzando y definidos rendimientos). "No avanzamos con más ventas ante la posibilidad de que pueda complicarse la logística y esperar un mercado de recompra para tomar algún diferencial de precio en el corto plazo, donde avanzaríamos al 50%", agregan.

Por otro lado, repasan que en el caso del maíz tardío, el riesgo de la intervención sigue latente y más para el tardío donde por tiempo y remanente por comercializar, es donde se acrecienta la posibilidad y por esto venderíamos el 50% del tardío: "Si bien existe la posibilidad de cubrirnos a las subas con Calls en nuestro mercado, todo riesgo de intervención inutiliza la estrategia. Por esto sumamos 30% de Put Julio 188 a 3,5 dólares", concluyen.

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