Lousteau vs. Redrado: los bonos ya pagan casi 500 puntos más que las letras del Central

Los inversores se siguen alejando del riesgo argentino, aunque no castigan a todos los activos por igual. Basta con mirar el diferencial de tasas que existe entre los bonos soberanos y los títulos del Banco Central (BCRA). En rigor, el mercado le está pidiendo al ministro de Economía, Martín Lousteau, 500 puntos básicos más de lo que le demanda al titular de la autoridad monetaria, Martín Redrado, para financiarlo. Así, por ejemplo, un título como el PRE 8, que tiene una duration de 8 meses, rinde 6,2% más el CER. Por conservador que sea el índice de inflación que se tome, el PRE 8 estaría arrojando una tasa de casi 16%; una letra del Banco Central (Lebac) de equivalente maduración no paga en el mercado secundario más del 11,5%, cuatro puntos y medio menos que el bono soberano.

Dos serían las explicaciones del mercado para este fenómeno. Por un lado, esgrimen, influye el hecho de que el BCRA haya estado desde hace varios meses defendiendo el precio de sus títulos, recomprando papeles en el mercado secundario sobre todo en la parte más corta de la curva. Por el otro, los precios de los bonos soberanos están sufriendo en gran medida el agresivo desarme de posiciones de inversores del exterior, cada vez más desencantados con la posibilidad de que el Gobierno realice algún cambio para transparentar la medición de la inflación y temerosos de la posibilidad de que se adopte alguna medida heterodoxa, como sería una devaluación del peso, para solucionar un frente fiscal cada vez más cuestionado.